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与其相适应的融资方式也不一样。一般而言

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2018-11-28
摘要:科创板可实行分层上市制度 中国证券报 补资本市场“短板” 所谓多层次的资本市场,是指根据企业的“体质”,在制度设计上做到区别对待,以适应不同类型的企业上市融资。一方面
科创板可实行分层上市制度

中国证券报

补资本市场“短板”

所谓多层次的资本市场,是指根据企业的“体质”,在制度设计上做到区别对待,以适应不同类型的企业上市融资。一方面要适应企业生命周期,在企业最需要资金的时候,发挥资本市场的融资功能;另一方面,为了资本市场有序运转,资本市场必须有大浪淘沙的过程,引入竞争机制,肇庆财经娱乐新闻网 优胜劣汰。

设立科创板是资本市场的“供给侧结构性”改革,是补资本市场的“短板”。过去20年,从PC到互联网,再到移动互联网,都可以看作是互联网革命的范畴,它成就了一批大市值公司,包括阿里巴巴、京东、腾讯等。为什么这些企业没能在A股上市,一个重要的原因就是A股目前的板块设置,以及对应的上市规则,难以适应这些新科技、新模式的创新型企业的需要,制度建构与企业的生命周期出现错配。A股是否可以留住未来将要上市的独角兽企业,这就是科创板的意义。新型成长型企业在A股上市,不仅有助于促进创新和技术进步,还有助于优化资本市场的整体结构,投资者还可以享受到企业成长带来的红利,一举多得。

与核准制相比,注册制的发行人成本更低,上市效率更高,对社会资源耗费更少,可以快速、高效地实现资源配置功能,这可以借鉴中国香港地区的制度创新案例。

今年4月24日,港交所推出了新的上市制度,被认为是24年来最大的一次修订。业界一致认为,这将使得香港更好地成为新兴科创型企业的孵化地。重要制度创新包括:针对生物科技公司,允许在尚未通过任何主板财务资格测试的情况下申请上市;允许不同投票权架构公司在香港上市;新设立第二上市渠道接纳内地及国际公司在香港二度上市。这相当于强化版本的CDR,因为它不仅接纳内地公司,还接纳其他地方的公司二度上市。除此之外,还放开了盈利要求,这也是直接与新兴科技型企业的生命周期与融资需求相匹配的。

注册制可以减轻监管部门的工作负担,使其把重点放在基础性的制度建设上。市场化的优胜劣汰机制,把发行风险交给主承销商,投资风险也由投资者来识别,合规方面的工作交给中介机构等。在科创板实行注册制,也能对主板形成外溢效应。但无论是正的外部性,还是负的外部性,则要看主板制度的改进和上市公司的反应。

可尝试实行分层制度

科创企业异质性是比较显著的,它们分布在各行各业,规模和前景等也会存在差异。在科创板内部,制度如何去适应这种异质性?笔者认为,可以借鉴美国纳斯达克的分层上市制度。以2006年的最新版本来看,纳斯达克将上市公司分为三个板块,分别为:纳斯达克全球精选市场,主要针对全球范围内大型市值公司,上市标准最为严格;纳斯达克全球市场,针对中型市值公司,需满足较严格的财务指标、流动性标准及公司治理标准;第三类是纳斯达克资本市场,针对市值较小的公司,上市标准相对较低。

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